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  易建涛:我们在买基金的时候经常会看到“绝对收益”这样的词汇,如何理解其内涵呢?

  林暐:“绝对收益”就所有投资策略而言,可以从两个方面解析:一方面是其本身的资金收益目标有很明确的界定;另一方面是投资者基于经济运行周期,对所配置的资产价值有一个明确的判断。投资者一定要对这两方面有着清晰的考量,包括对风险控制的承受能力、预期收益的界定等。对资产端一定要明确好其在某个周期下的所达目标,到底是以相对更强的策略去完成,还是只在当前的周期下博取一定的预期收益就够了,不再去追求极端的收益了。可以说,这两部分需要相互结合,抛弃任何一方,整个策略便是空中楼阁。

  而“绝对收益”策略更加偏向于中低预期收益的交易品种。其中资金方将资产配置主动权交给投资机构,考量两者间的信任度与匹配度。对于投资机构而言,这是一个既做加法又做减法的过程,需要其在复杂的市场环境中理清经济运行周期的核心矛盾并化繁为简:快速判断出一定时间阶段内的不同资产类型与相应强弱走势,并结合周期特征,对不同风格的交易品种进行取舍,同时根据资产价格变动来调整投资组合的风险阈值。

  林暐:“绝对收益”策略的优势是其更符合当下的“固收+”理念。其满足了普通投资者获得稳定且高于理财收益目标的需求;而在利率市场化、打破刚兑的背景下,亦符合机构投资者“表内留住负债,表外留住客户”的迫切需求。双方在整个收益目标和风险承受能力上有着明确统一的认知区间,这也有利于提高持有人的满意度,相对的,亦培养了持有人比较正确健康的理财观念。同时,“绝对收益”策略往往应用于多类资产轮动配置,可以避免在经济周期切换的过程中,只有单一资产的局限性。因为只是做单一资产,比如债券,在经济由复苏到过热的期间里,并不会获得较好的收益,但如果这个时候配置了含有权益的资产,其中某个资产在某一阶段里的劣势就可能被弥补掉,这对于组合的整体收益是非常有贡献的。

  当前我们看到,无论是股票还是债券,其价格都表现得比较极致,利率、权益估值也都处于历史低位。如果采用“绝对收益”策略,相关组合的操作可能会偏向于较为均衡的操作方式:提高高估值资产在组合中的风险负值,从而避免在强势资产中继续加码。

  因为如果对强势资产继续加码的话,可能会提高整个组合的风险偏差,这样一旦风口结束或者市场出现拐点,对于整个组合的回撤会形成较大的冲击;而如果价格一直在涨,且没有动态降低持仓比例的话,组合的风险值会不断提高。基于“绝对收益”策略来看:一旦风险值超过阈值的话,可以通过降低仓位的方式来应对,以大大降低因市场的部分转变而对净值带来的冲击,这样一来,就可以动态控制组合的整体回撤风险。

  当前,无论是利率曲线还是权益价格竞价,已经充分体现出市场参与者的预期是比较混乱的。如果这时候采用“绝对收益”策略,可以更容易填平资产洼地。因为“绝对收益”的思路,一落地就变成对便宜资产的追求,而对于比较贵的资产天生有一些排斥,最后操作下来,组合的配置风险与收益,就基金评价指标的整体表现来看,采用“绝对收益”策略的组合会具备更高的夏普指数。

  《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈,聚焦资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播出。

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